España: La economía sorprende y se comporta mejor que lo previsto...
Por Carlos Sanchez
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Los datos son todavía preliminares. Y, sobre todo, no tienen nada que ver con la aparición de los célebres ‘brotes verdes’. Pero marcan un escenario distinto al que viene dibujando el Gobierno Rajoy prácticamente desde su constitución. El primer trimestre de 2012, en contra de lo que se ha dicho hasta ahora, no será peor que el cuarto de 2011. La mejora, en todo caso, no se trasladará por ahora al empleo, que es un indicador retrasado de actividad.
¿Qué quiere decir esto? Pues que la economía difícilmente caerá este año un 1,7%, como ha estimado el Gobierno, sino que, por el contrario, se contraerá bastante menos.
¿Cuánto? Como es lógico, nadie lo sabe con precisión, pero lo que está claro a la luz de los datos del primer trimestre es que el Gobierno está dibujando un escenario bastante peor del real. Probablemente con la intención de mejorarlo a final de año para ganar credibilidad. Una estrategia que ya siguió el primer Gobierno Aznar en 1996, cuando presupuestaba a la baja para ganar confianza. Por aquel entonces, Cristóbal Montoro era secretario de Estado de Economía y Luis de Guindos, director general de Política Económica.
El análisis de coyuntura más fino y completo lo hace Funcas, la Fundación de las cajas de ahorros, y, según sus estimaciones, el deterioro de la actividad general, pese a que se mantiene un tono negativo, se está desacelerando. O dicho en términos más directos: no va a más.
Los datos de Funcas son los siguientes. Por un lado, el indicador sintético de actividad refleja una caída en enero y febrero “más suave” que en el trimestre anterior en términos intertrimestrales. Igualmente, el indicador de sentimiento económico continúa en niveles muy bajos, aunque superiores a los alcanzados en el cuarto trimestre de 2011. Y en la misma línea, el PMI compuesto -un indicador que refleja la actividad combinada de la industria y de los servicios-muestra que la caída de la actividad “se atenúa”, y en todo caso, continúa por encima del nivel del cierre del año pasado.
También las ventas interiores deflactadas (sin contar el efecto de los precios) se han estabilizado tras las fuertes caídas del último trimestre de 2011, mientras que el consumo de energía eléctrica (-1,2%) continúa con “cierta mejoría”. Por último, la relajación de la condiciones monetarias decidida por el BCE -que tarda varios trimestres en trasladarse a la economía real- ha provocado que el ritmo de caída del crédito se haya moderado.
Menos beneficios empresariales
En el lado contrario se encuentran el consumo de gasolinas –que ha descendido a niveles de hace diez años- y los beneficios empresariales, que han vuelto a tasas negativas. Según los resultados de la Central de Balances Trimestral publicados por el Banco de España, la actividad económica de las empresas no financieras se debilitó en el cuarto de 2011, disminuyendo el Valor Añadido Bruto (VAB) nominal un 2,6% en tasa interanual tras la estabilización del trimestre previo. Con esta información, el año 2011 se saldó con una caída media anual del resultado económico bruto del 2,3%, tras el incremento del 6,9% experimentado en 2010.
Detrás de este comportamiento adverso se encuentra la mala evolución del consumo privado, que continúa deteriorándose, mientras que, por el contrario, el indicador sintético de actividad del sector servicios muestra una “recuperación”. Al contrario que los bienes de equipo, que reflejan un deterioro significativo y el sector de la construcción, como lo demuestra que el consumo de cemento haya retrocedido en febrero un 32% frente a un año antes. En sentido contrario, el Euribor ha bajado en marzo hasta el 1,499%, lo que favorece la renta disponible de las familias endeudadas.
El consenso de los 17 institutos de coyuntura que colaboran en el Panel de los expertos ha estimado que el PIB caerá este primer trimestre un 0,6%, lo que significa una tasa intertrimestral anualizada del -2,4%. Pero el servicio de estudios del BBVA prevé ahora una caída del Producto Interior Bruto situada entre un 0,2% y un 0,4%. Es decir, por debajo de lo estimado por el Gobierno en términos anuales. En el cuarto trimestre del año pasado, el PIB intertrimestral retrocedió un 0,3%.
Deutsche Bank, en esta línea, prevé un descenso de la actividad este año del -1,2%, lo que representa también un cierta mejoría respecto del 1,7% del que habla el Gobierno, quien suele cargar las tintas en las últimas semanas sobre la situación de la actividad económica. Esta nota de la Seguridad Social lo delata tras anunciar que en febrero el superávit fue equivalente a 5.808 millones de euros.
"El resultado que arroja la ejecución presupuestaria de febrero no debe generar expectativas engañosas”, asegura de forma inusual la Seguridad Social en su nota. Reconoce, incluso, que “la realidad es que la recaudación por cotizaciones sociales -el verdadero motor del sistema- cayó en febrero un 4% anual, mientras que los pagos en pensiones contributivas avanzaron un 4,5%”.
Hasta el cambio de Gobierno, y desde fuentes oficiales, se intentaba hacer una lectura optimista de la realidad; ahora, sin embargo, se advierte que las cosas están peor de lo que dan a entender las cifras. En línea con las negras estimaciones que están haciendo las últimas semanas algunos medios de comunicación (principalmente anglosajones) y servicios de estudios que no atienden los datos más recientes de coyuntura.
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ENGLISH TRANSLATION -
The economy surprised and performs better than expected by the Government...The data are still preliminary. And above all, have nothing to do with the appearance of the famous 'green shoots'. But mark a scenario different from what the Government is drawing Rajoy virtually since its inception. The first quarter of 2012, contrary to what has been said so far, no quarter will be worse than 2011. The improvement, in any case, it will move now to employment is a lagging indicator of activity.
What does this mean? As the economy hard this year will fall by 1.7%, as estimated by the Government, but on the contrary, will shrink considerably less.
How much? Obviously, no one knows precisely, but what is clear in the light of data from the first quarter is that the government is drawing a much worse scenario of the real. Probably with the intention to improve later this year to gain credibility. A strategy that followed the first Aznar government in 1996, when budgeted downward to gain confidence. By then, Cristobal Montoro was Secretary of State for Economic and Luis de Guindos, managing director of Economic Policy.
The situation analysis and finest full Funcas does the Foundation of the savings banks, and according to his estimates, the decline in overall activity, despite maintaining a negative tone, is slowing. Or in more direct terms: not getting worse.
Funcas data are as follows. On the one hand, the synthetic indicator of activity reflects a fall in January and February "softer" than in the previous quarter on quarter. Similarly, the economic sentiment indicator remains at very low levels, although higher than those achieved in the fourth quarter of 2011. And on the same line, the composite PMI, an indicator reflecting the combined activity of industry and services, shows that the decline in activity "dims", and in any case, remains above the level at the end of last year.
Domestic sales also deflated (excluding price effects) has stabilized after sharp falls in the last quarter of 2011, while consumption of electricity (-1.2%) continues with "some improvement". Finally, the easing of monetary conditions decided by the ECB, which takes several quarters to move to the real economy has caused the rate of decline has moderated credit.
Less corporate profits
On the opposite side are the consumption of gasoline, which has fallen to levels last ten years, and corporate profits have returned to negative rates. The results of the Central Balance Sheet Quarterly published by the Bank of Spain, the economic activity of non-financial companies weakened in the quarter of 2011, reducing the gross value added (GVA) nominal 2.6% on year after stabilization of the previous quarter. With this information, the year 2011 resulted in an average fall annual gross operating profit of 2.3%, following an increase of 6.9% experienced in 2010.
Behind this adverse behavior is the poor performance of private consumption, which continues to deteriorate, while, on the contrary, the synthetic indicator of service sector activity shows a "recovery." Unlike goods, reflecting a significant deterioration and construction sector, as evidenced by the consumption of cement has fallen 32% in February from a year earlier. Conversely, the Euribor has dropped in March to 1.499%, which favors the disposable income of families in debt.
The consensus of the 17 institutes that collaborate in the joint panel of experts has estimated that GDP will fall this quarter by 0.6%, which means an annualized quarterly rate of -2.4%. But BBVA studies service now provides a drop in GDP lies between 0.2% and 0.4%. That is, lower than estimated by the Government in annual terms. In the fourth quarter of last year, GDP fell by 0.3% QoQ.
Deutsche Bank, in this line, projected to fall activity this year of -1.2%, which is also an improvement over some 1.7% of the speaker to the Government, who often charge the ink in recent weeks on the situation of economic activity. This note gives it away Social Security after announcing in February that the surplus was equivalent to 5.808 million euros.
"The result throws the February budget implementation should not generate misleading expectations," he said in an unusual way Social Security in his note. Recognizes even that "the reality is that the collection of social contributions, the true engine of the system- fell in February by 4% annually, while contributory pension payments advanced by 4.5%. "
Until the change of government, and from official sources, attempted to make an optimistic reading of reality now, however, we see that things are worse than the figures suggest. In line with the black estimates that are doing the last few weeks some of the media (mainly whites) and research services that cater to the most recent situation.