Para esto, mejor poner a Don Corleone al frente de la UE...
@J. Jacks .-Desde Londres se ha convertido, con el paso del tiempo, en una de las referencias entre los participantes en los foros de Cotizalia por sus amplios conocimientos sobre cuestiones económicas, financieras y de mercados y su notable capacidad didáctica y explicativa. Se incorpora, desde un necesario anonimato, a nuestras páginas con un blog semanal donde espera poder compartir con ustedes su particular visión sobre el convulso mundo actual.
J. Jacks 01/11/2011 06:00h
Sollozzo: “Don Corleone, necesito un hombre con amigos poderosos. Necesito un millón de dólares. Necesito todos esos políticos que usted lleva en su bolsillo”.
Don Corleone: “¿Cuál es el interés para mi familia?”
Sollozzo: “30%”
Don Corleone: “Entonces, recibo 30% por financiarte, por darte protección e influencia política. ¿Es eso lo que me estas diciendo?”
Sollozzo: “Sí, así es”.
Don Corleone: “¿Por qué vienes a mí? ¿Qué he hecho para merecer tanta generosidad?”
Que la Unión Europea nunca fue democrática estaba claro pero lo de la pasada semana es demasiado. El poco respeto a la democracia que quedaba se terminó. ¿Es ésta la democrática UE que ustedes quieren? Para eso, mejor Don Corleone. Al menos, él tenía principios (y fondos).
Empezamos con Grecia…
La Cumbre acordó el recorte “voluntario” del 50% de la deuda griega. Un recorte del 50% es una quiebra como un piano pero Alemania quiere que la ISDA lo camufle como “voluntaria” para que los gobiernos de España e Italia no provoquen la quiebra para obtener una quita. Las entidades aceptarán el 50% porque, al mejor estilo Don Corleone, la UE les hará una oferta que no podrán rechazar. Puro gangsterismo político.
Según la ISDA, “a CDS is triggered when a credit even occurs”. ¿Y que es un “credit event”? Un “impago, moratoria o restructuración”. Grecia ha reestructurado su deuda. Esto es una quiebra. Negarse a reconocerlo tiene implicaciones muy serias en el mercado de CDS y en la deuda soberana de España e Italia.
Con Basilea, las entidades deben usar CDS de Estados soberanos para proteger su riesgo. Esto provoca que las entidades compren CDS de deuda soberana en grandes cantidades, lo cual incrementa los diferenciales y aumenta los costes de financiación de los estados. Los estados no tiene que colocar colateral con lo que las entidades usan CDS de deuda soberana para proteger de este riesgo. (Nota: habrá un artículo explicando los CDS, los CVA y porque los Estados emiten deuda para ayudar a las entidades).
Si existe una quiebra y los CDS no entran en funcionamiento porque no se admite que el país ha quebrado, los compradores de los CDS los verán como inútiles y buscaran otras formas de protección poniéndose cortos, vendiendo deuda soberana, pidiendo colateral (como Portugal)…o buscando la disolución de sus paquetes de CDS.
Esta decisión también afecta a las entidades financieras. Hasta ahora, las entidades no se creían el balance de las otras, pero existía cierto consenso que con la garantía de los CDS no importaba dado que al final “alguien” pagaría. Sin la protección de los CDS, adiós a la garantía de un funcionamiento mínimo del mercado.
Que la UE cambie las reglas va a provocar que los movimientos que la deuda soberana española ha sufrido hasta ahora parezcan una broma.
… seguimos con el fondo de rescate…
El segundo punto es el EFSF. La crisis es una crisis de exceso de deuda ¿y la solución es más deuda? El EFSF se capitalizará con aportaciones de fondos privados. ¿Quién va a contribuir al fondo? ¿Los Estados Unidos van a dejar que China compre deuda a cambio que la UE apoye el cambio del estatus de China en la WTO? ¿Qué inversor comprará bonos de una entidad que le ha metido una quita del 50% a otro de sus bonos unos días antes?
No hay garantía que el EFSF coloque sus emisiones cuando hasta Alemania no ha podido colocar las suyas. Hasta ahora, el EFSF ha colocado sus emisiones entre el 2.8% y el 3.5%. Es lamentable que la UE se tenga que financiar al tipo que las entidades dicen cuando Estados Unidos lo hace gratis a través de la Fed.
¿Para qué esta el BCE? ¿Por qué no se deja la UE de inventos y permite al BCE que haga lo que hacen todos los bancos centrales y que compre deuda en el primario? O dejar que el BCE fije el tipo al que intervendría en el “mercado”. Mientras la única entidad en la UE que pueda “intimidar” al “mercado” no actúe, no habrá nada que hacer. Es una vergüenza tener los medios para solucionar la crisis y no usarlos.
La garantía que tendrán los inversores del cobro de los bonos del EFSF son países como España e Italia que tienen que pagar intereses absurdos por sus colocaciones. Países en quiebra asegurando las emisiones de un fondo que emite deuda para financiarlos.
La UE dice que el EFSF garantizará las nuevas emisiones de los Estados lo cual “reducirá el coste de su financiación”. ¿De qué forma por el hecho que las nuevas emisiones estén “garantizadas” por el EFSF se reducirán los tipos a los que los Estados colocan su deuda?
El EFSF se puede “apalancar” en €1 billón. La UE no ha aprendido nada de la crisis. Esto es un CDO. Un CDO lleno de la “subprime” de la UE, la deuda soberana de España e Italia. En el 2007, Bear Stearns, BNP, UBS, Citi y Merrill Lynch estuvieron a un paso de la quiebra (o quebraron) por el impago de tramos de sus CDO.
… proseguimos con el eufemismo de la “consolidación fiscal”…
El tercer punto es que la UE dice “que los Estados están determinados a continuar su política de consolidación fiscal”. La UE espera que las medidas de ajuste hagan que los países se recuperen. Ya se acordaron €110.000 millones y otros €109.000 millones para Grecia a cambio de recortes en salarios y gastos, y aun así, el déficit ha empeorado un 15%. El objetivo inicial de déficit de €17.000 millones para todo el 2011 se ha tenido que aumentar hasta €22.000 millones…hasta la próxima revisión.
Las medidas de ajuste y los €78.000 millones del EFSF también fracasaron en Portugal. Se consiguió reducir el déficit en €2.200 millones y el gobierno declaró que “estaba sentando un ejemplo recortando gasto en la Administración”. Seis meses mas tarde, el gobierno anunciaba un déficit extra del 1.1%, una reducción en los pedidos de fábricas del 16% y un aumento de las necesidades de las entidades al BCE del 17%.
¿Y por que las medidas funcionan en Irlanda? Porque, además de tener a los EEUU y el Reino Unido cerca, el coste laboral unitario se esta reduciendo un 5%. La producción es competitiva lo que permite que exporte y consiga un superávit exterior.
¿Se enterara la UE y el gobierno español (el presente y el futuro) que la clave de la salida de la crisis esta un saldo exterior positivo en lugar de las medidas de ajuste (que no de despilfarro)? Es criminal que en el siglo XXI tengamos 5 millones de parados teniendo las herramientas de economía para acabar con el desempleo, dejándose a millones de personas intencionadamente en constante estado de temor.
Hasta la Troika dice que “la situación en Grecia ha girado hacia lo peor, con la economía adjuntándose hacia la recesión”. España va camino de lo mismo.
… y acabamos con los bancos.
Otra medida es el requerimiento de más capital para las entidades y la evaluación de la cartera a valor de mercado. Totalmente intrascendente. Por mucho que se quejen, las entidades tienen €100.000 millones para recapitalizarse. Una vez más, la UE camufla el problema. Si todas las necesidades de las entidades fueran €100.000 millones o €200.000 millones no estaríamos donde estamos.
Las entidades no quieren que la recapitalización corra a cargo del EFSF y tienen capacidad para “innovar” para sacar activos fuera de balance y mejorar sus ratios sin que Basilea se entere (Nota: habrá un artículo al respecto).
Por otra parte, el cálculo de las necesidades hecho por la EBA es una farsa (la tercera). Si el “apalancamiento” medio de las entidades europeas es de 35 a 1 y el cálculo solo se basa en el “trading book” no se ha arreglado nada.
Todo para ganar tiempo, una vez más, cuando sí hay soluciones.
Las medidas de la UE no arreglan los problemas, ni el endeudamiento de familias y entidades, ni la pérdida de competitividad de los países del Sur, ni la falta de un mecanismo de compensación fiscal, ni la falta de democracia…solo se posponen unos meses agravando aun mas la crisis. Algo sí ha hecho la UE, acabar con la capacidad de los gobiernos para tomar decisiones. Sin la política monetaria desde la entrada en el euro, ahora se pierde la fiscal. Al mejor estilo Don Corleone, la visión de la UE de lo que una democracia tiene que ser es muy peculiar.
Si estas no son las soluciones, ¿qué se podría haber hecho a corto plazo?
- Que el BCE actúe como un banco central “normal” y compre deuda soberana en el mercado primario al 0% (o cerca) como hacen todos los bancos centrales.
- Dejar a las entidades financieras que abran sus balances, que vendan a precios de mercado lo que puedan y que quiebren las que no puedan hacerlo.
- Crear nuevas entidades financieras “limpias” para restaurar la confianza en el sistema financiero. El dinero existe. Los ciudadanos estarían dispuestos a depositar sus fondos en entidades “limpias” que tuvieran el respaldo público.
- Estas nuevas entidades podrían empezar a suministrar crédito a empresas con proyectos sólidos de futuro, nada de especulaciones a corto plazo.
- Que se creara un mecanismo de ajuste de la perdida de competividad de los países del Sur, no medidas de austeridad sino medidas para eliminar sus déficits por cuenta corriente. España, Portugal, Grecia…necesitan fondos para producir productos que se vendan.
Cuando se hacen las cosas mal desde el principio las cosas salen mal. El euro se planeó “equivocadamente” desde el principio con lo que el resultado hoy es el lógico, la ruina de países que no debieron entrar. O se encaran los reales problemas de la UE o la quiebra de Grecia solo será el primer paso al que seguirá la de Italia, España y Francia.
La democracia ha muerto, D.E.P.
El acuerdo de la UE ha acabado con la democracia que quedaba. Se cambian los términos de los acuerdos, se fuerza “voluntariamente” a aceptar dichos términos, se imponen más medidas que ya han fracasado sin consultar a los ciudadanos, se niega la única institución con capacidad de ayudar a los gobiernos a actuar…
Sollozzo le pedía a Don Corleone todos esos políticos que llevaba en su bolsillo y un millón de dólares para financiarse. Don Corleone se negó al acuerdo. Era un hombre de “principios”. Sollozzo no habría tenido esa respuesta en la UE. Ambos hablan el mismo lenguaje.
1 comentario
English version -
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@ J. Jacks .- From London has become, over time, in one reference among participants Cotizalia forums for their extensive knowledge of economic, financial and market and its remarkable didactic and explanatory ability. He joins from a necessary condition of anonymity, our pages with a weekly blog where he hopes to share with you his personal view on the troubled world.
J. Jacks 01/11/2011 06:00
Sollozzo: "Don Corleone, I need a man with powerful friends. I need a million dollars. I need all those politicians that you carry in your pocket. "
Don Corleone: "What is the interest for my family?"
Sollozzo: "30%"
Don Corleone: "So, 30% finance your receipt for you with protection and political influence. Is that what you're saying? "
Sollozzo: "Yes, that is."
Don Corleone: "Why come to me? What have I done to deserve such generosity? "
That was never democratic European Union but it was clear from last week too. The little respect for democracy was ended. Is this the democratic EU that you want? For that, best Don Corleone. At least he had principles (and funds).
We started with Greece ...
The Summit agreed to cut "voluntary" 50% of Greek debt. A cut of 50% is a failure as a piano but Germany wants the ISDA as camouflaged as "voluntary" for the governments of Spain and Italy do not cause bankruptcy to get away. The entities shall accept the 50% because the style Don Corleone, the EU will make an offer they can not refuse. Pure political gangsterism.
According to ISDA, "a CDS is triggered Occurs Even When A credit." And what is a "credit event"? A "default, moratorium or restructuring." Greece has restructured its debt. This is a bankruptcy. Refusing to admit has serious implications in the CDS market and the sovereign debt of Spain and Italy.
In Basel, entities must use sovereign CDS to protect your risk. This causes the entity's sovereign debt CDS buy in bulk, which increases the differentials and increased financing costs of the states. States do not have to place collateral with the CDS entities sovereign debt used to protect against this risk. (Note: there will be an article explaining the CDS, the CVA and because states issue debt to help entities).
If there is a bankruptcy, the CDS does not come into operation because it is admitted that the country has broken, CDS buyers will see them as useless and seek other ways of getting protection short selling sovereign debt, asking for collateral (such as Portugal) ... or seeking dissolution of their packages of CDS.
This decision also affects financial institutions. So far, banks did not believe the balance of the others, but there was some consensus that the guarantee of the CDS did not matter because in the end "someone" would pay. Without the protection of the CDS, goodbye to the guarantee of a minimum functioning of the market.
The EU to change the rules will result in movements that Spanish sovereign debt has suffered so far look like a joke.
... Continue with the rescue fund ...
The second point is the EFSF. The crisis is a crisis of excess debt what the solution is more debt? The EFSF will be capitalized by contributions from private funds. Who is going to contribute to the fund? Is the United States will allow China to buy debt in exchange for the EU to support the change of China's status in the WTO? What investors buy bonds in an entity that has put a 50% off another of his bond a few days before?
There is no guarantee that the emissions EFSF place when even Germany has not been able to place their own. So far, the EFSF has placed their emissions by 2.8% and 3.5%. It is unfortunate that the EU will have to fund the kind that say when U.S. agencies do for free through the Fed
What is the ECB? Why the EU does not allow inventions and allows the ECB to do what all central banks to buy debt in the primary? Or let the ECB set the rate at which intervene in the "market". As the only entity in the EU which could "intimidate" the "market" does not act, there is nothing to do. It's a shame to have the means to solve the crisis and not using them.
The guarantee that investors will recover EFSF bonds are countries like Spain and Italy have to pay interest on its loans absurd. Bankrupt countries emissions ensuring a fund that issues debt to finance them.
The EU says the EFSF guarantee new issues of the States which will "reduce the cost of funding." How about the fact that new issues are "guaranteed" by the EFSF will reduce the rates at which states set their debt?
The EFSF can "leverage" in 1 billion. The EU has not learned anything from the crisis. This is a CDO. A CDO full of "subprime" in the EU, sovereign debt of Spain and Italy. In 2007, Bear Stearns, BNP, UBS, Citi and Merrill Lynch were on the verge of bankruptcy (or failed) for non-payment of their CDO tranches.
... Proceeded with the euphemism of "fiscal consolidation" ...
The third point is that the EU says "that states are determined to continue its policy of fiscal consolidation." The EU hopes that the adjustment measures that countries do recover. Already agreed to 110,000 million and another 109,000 million for Greece in exchange for cuts in wages and expenses, and yet the deficit has worsened by 15%. The initial target of 17,000 million deficit for all of 2011 had to be increased to 22,000 million ... until the next revision.
The adjustment measures and 78,000 million EFSF also failed to Portugal. Deficit reduction was achieved in 2,200 million and the government declared that "he was setting an example by cutting spending on administration." Six months later, the government announced an extra deficit of 1.1%, a decline in factory orders and a 16% increase in the needs of the entities to the ECB of 17%.
So that the measures work in Ireland? Because, in addition to the U.S. and the UK by the unit labor cost is being reduced by 5%. The production is competitive which allows you to export and get an external surplus.
Did you hear the EU and the Spanish government (present and future) that the key to ending the crisis is a positive foreign trade balance instead of the adjustment measures (not wasteful)? It is criminal that in the XXI century we have 5 million unemployed having the tools of economics to end unemployment, leaving millions of people intentionally in a constant state of fear.
To Troika says "the situation in Greece has turned for the worse, with the economy being attached to the recession." Spain is poised to do the same.
... And ended up with the banks.
Another measure is the most capital requirement for entities and evaluation of the portfolio at market value. Totally irrelevant. As much as I complain, banks have to recapitalize 100,000 million. Once again, the EU camouflages the problem. If all the needs of the entities were 100,000 200,000 million million or would not be where we are.
Entities do not want the recapitalization is provided by the EFSF and have the ability to "innovate" to get off-balance sheet assets and improve their ratios without Basel aware of it (Note: there will be an article).
On the other hand, calculation of needs made by the EBA is a farce (the third). If the "leverage" through European banks is 35 to 1 and the calculation only based on the "trading book" has not fixed anything.
Everything to gain time, once again, when it does there are solutions.
The EU measures not fix the problems or indebtedness of families and organizations, or loss of competitiveness of the South, or the lack of a fiscal compensation mechanism, nor the lack of democracy ... just postponed a few months further aggravating the crisis. One thing the EU has done, end the ability of governments to make decisions. Without the monetary policy since the entry into the euro, now lost the prosecutor. Don Corleone in the style, the EU vision of what a democracy has to be very peculiar.
If these are not the solutions, what could be done in the short term?
The ECB central bank to act as a "normal" and buy sovereign debt in the primary market at 0% (or near) as all central banks.
Allow financial institutions to open their balances, they sell at market prices and that they can break that can not.
Create new financial institutions "clean" to restore confidence in the financial system. The money exists. People might be willing to deposit their funds in companies "clean" they had public support.
These new entities may begin to provide credit to companies with sound projects for the future, no short-term speculation.
The establishment of an adjustment mechanism for the loss of competitiveness of the South, but not the austerity measures steps to address its current account deficits. Spain, Portugal, Greece ... they need funds to produce products sold.
When you do things wrong from the start things go wrong. The euro was planned "mistakenly" from the beginning with what today is the logical result, the ruin of countries that should not enter. Or the real problems facing the EU or the bankruptcy of Greece only be the first step to be followed in Italy, Spain and France.
Democracy is dead, D.E.P.
The EU agreement has destroyed democracy remained. Changed the terms of the agreements would force "voluntarily" to accept these terms, impose more measures that have already failed without consulting the public, they deny the only institution capable of helping governments to act ...
Sollozzo Don Corleone asked all those politicians who carried in his pocket and a million dollars to finance. Don Corleone refused the deal. He was a man of "principles". Sollozzo would not have that answer in the EU. Both speak the same language.