Del Bail-Out al Bail-In, Europa debe prepararse para el default
Del Bail-Out al Bail-In, Europa debe prepararse para el default
10/11/2010 07:59h - Mal pinta Irlanda, con una deuda pública rozando el 8% a 10 años y sin más alternativa que dejar pasar el tiempo no parece que vaya a tener un futuro próspero. Por si fuera poco Alemania ha decidió que “ya está bien” son los acreedores quienes deben asumir pérdidas, no los contribuyentes, así que se ha desatado una nueva oleada de incertidumbre en el mercado ante el temor a las pérdidas que amenaza con volver a mostrar la cara más cruda a la deuda periférica. 
Miren la gráfica, las mayores compras de deuda del BCE se concentran obviamente en Mayo y Junio, a partir de Julio prácticamente no se interviene (cantidades pequeñas). Como el riesgo no se modera y vuelve a subir el Banco Central insiste a principios de Octubre comprando cantidades superiores a 1.000 millones, lejos de Mayo pero importantes igualmente. Y siempre volvemos a lo mismo, la semana pasada viendo que marcaba nuevos máximos se compraron 711 millones más. Repito, ¿hasta cuándo? Cierto es que tienen sus necesidades de financiación cubiertas hasta dentro de unos meses, pero visto lo visto no parece que las condiciones de financiación vayan a ser más favorables para entonces. Además siempre hay un nuevo disgusto que lo estropea, al principio descubrimos que el adulado tigre celta creaba un banco malo llamado NAMA, luego que tenía que hacer un rescate a mayores de la banca, que su déficit podría llegar este año al 32%, la deuda pública al 100% en unos meses... y ahora no se pierdan los últimos datos sobre el mercado hipotecario, un 30% de las hipotecas podrían tener “equity negativo”, es decir, la deuda vale más que la propiedad, lo que representa más del 10% de hogares. ¿Sorpresa? Desgraciadamente no, ya no queda mucha esperanza en que las cosas salgan bien. 
La lista muestra la exposición a la deuda irlandesa de la banca (nota: si hay defaults menos créditos a la economía real). Señalar también que UK y Alemania acapara la mayor exposición si añadimos la deuda privada, tienen unos 250.000 millones un tercio del total.
Hay quien dice que cuando la deuda supere en rendimiento el 8% se tendrá que dar un paso adelante en el rescate del “tigre celta”, en realidad la cantidad es lo de menos, el principal problema es que no tienen forma de salir de esta espiral. Para tratar de volver a la senda de la sostenibilidad han aprobado nuevos recortes de 15.000 millones en cuatro años y esperan aprobar más en el presupuesto de 2011 que deben firmar en Diciembre (nuevos conflictos a la vista) ¿todo por qué? Pues porque la inercia es de default, si no hacen nada el riesgo sube, si el BCE no compra su deuda el riesgo sube ¿hasta cuándo?
El gobierno irlandés no tiene que financiarse hasta dentro de unos meses, ok, ¿pero si hay que poner más dinero fresco para los bancos cómo se hará? Las hipotecas con equity negativo pueden ser pronto un grave problema. Además, parece que el juego ha cambiado, antes estaban de moda los “bailouts” y ahora Alemania ha dicho basta y propone los “bail-ins” ¿en qué consisten? Pues básicamente en que el acreedor debe aceptar una quita para reestructurar la deuda, es decir, la solución pasa por una “suspensión de pagos”. Dicho mecanismo podría empezar a aplicarse en 2013 substituyéndolo por el actual plan de rescate. Como por fin alguien decide eliminar el “riesgo moral”, y aceptar que los inversores (principalmente bancos) deben asumir pérdidas si ponen su dinero en un mal activo, el interés por los bonos irlandeses se esfuma. China que anda de compras y firmando acuerdos por todo Europa curiosamente aquí no da señales de vida ¿qué solución queda?
Ahora toca prepararse ante lo que parece inevitable, un rebrote de la crisis europea, primero le tocará a Portugal y nosotros somos su máximo acreedor, ha hecho bien el Tesoro en aprovisionarse con 40.000 millones en liquidez que sin duda no han acumulado por casualidad sino por lo que puede pasar. No debemos entrar en pánico pero sí pensar en realizar reformas reales en la economía, les dejo un vídeo del lunes en Singulars en donde el excelente economista Luis Garicano señala los principales problemas que tenemos y debemos evitar, así como las soluciones que seguramente se están manejando. Creo que nos cansaremos de escuchar lo que se dice en este vídeo de aquí en adelante, y será buena señal, significará que pensamos cómo no convertirnos en un país con estancamiento crónico, ojalá lo consigamos.
1 comentario
Mateo Mathaus -
John Glover and Michael ShanahanNov 11, 2010 5:17 am ET
(Updates prices in third, 10th paragraphs.)
Nov. 11 (Bloomberg) -- The cost of insuring the bonds of Irish banks soared to distressed levels amid concern that the government wont be able to afford the cost of bailing out the nations banks.
Irish and international banks loan losses in the country may total least 85 billion euros ($117 billion), central bank Governor Patrick Honohan said in Dublin yesterday, Morgan Kelly, an economics professor dubbed Doctor Doom, said on Nov. 8 that mortgage defaults may push the cost of Irelands bank bailout to 70 billion euros, more than the governments estimate of 50 billion euros.
Credit-default swaps on subordinated debt of Allied Irish Banks Plc, the nations second-largest lender, are 57 percent upfront and 5 percent a year, meaning it costs 5.70 million euros in advance and 500,000 euros annually to insure 10 million euros of the banks debt for five years. Swaps tied to the subordinated debt of Bank of Ireland, the countrys biggest bank, cost 31.5 percent upfront and 5 percent a year.
Concern seems to be mainly targeted at Ireland and its banks and everything looks like its going against them at the moment, said Simon Adamson, a bank credit analyst at CreditSights Inc. in London. Whatever they say to reassure people, it doesnt seem to be having any effect.
Honohan said theres no hard indication in the level of mortgage arrears that estimates of arrears used in bank stress- tests earlier this year will be exceeded.
More than a third of mortgages and half of the buy-to-let loans originated by Irish Nationwide Building Society, which the government seized in March, are in arrears, the Irish Independent reported yesterday.
Brian Lenihan
Dublin-based Ronan Sheridan, a spokesman at Allied Irish, Sheila Gahan at Irish Nationwide and Bank of Ireland spokesman Dan Loughrey declined to comment.
Irish Finance Minister Brian Lenihan said Sept. 30 that while holders of subordinated bonds would be expected to share in the cost of bailing out Irish Nationwide and Anglo Irish Bank Corp., the two government-controlled lenders, the government wouldnt inflict losses on bondholders of banks with publicly traded shares, such as Allied Irish. Anglo Irish is offering holders 20 cents on the euro for its so-called lower Tier 2 notes while Irish Nationwide hasnt said what it plans to do.
Credit-default swaps on the junior bonds of Allied Irish are signaling that full government ownership of the lender is all but fully priced in by traders, according to Credit Agricole SA.
Allied Irish
Contracts on Allied Irish senior debt soared 99 basis points to 1,008 basis points yesterday and were at 1,018, while swaps on Bank of Ireland, which yesterday jumped 42 to 741, werent immediately available.
The Irish banking crisis helped drive the benchmark Markit iTraxx Financial Index of default swaps linked to the senior debt of 25 banks and insurers up 6.5 basis points to 151, the highest since June. The subordinated index jumped 13 basis points to 239, also the highest since June.
Irish 10-year government bonds fell, widening the yield spread with benchmark German bunds by 32 basis points to 651 basis points, a record, according to generic data.
A bailout of Ireland through the through the European Financial Stability Facility would resolve market tension and not lead to contagion, according to Goldman Sachs Group Inc. strategists. Such a move may mark a resolution of ongoing European Monetary Union sovereign tensions, Francesco Garzarelli, chief interest-rate strategist at Goldman in London, wrote in a research report.
The market may push the Irish government into doing something to relieve the pressure, said Adamson at CreditSights. Its very hard to resist this sort of pressure.
--With assistance from Gavin Finch and Matthew Brown in London. Editors: Paul Armstrong, Edward Evans.